中國債權人的 3.8 億美元，被 FTX 清算團隊盯上了

作者：陀螺財經

行業環境轉好，市場翹首期盼著降息，但 FTX 的債權人的心卻很難平靜。

兜兜轉轉 3 年，期間扯皮無數次，FTX 的賠付流程終於啟動，賠付來到了第二階段，市場也沒因拋壓有過大波動，看似一切都走在正軌，然而，債權人代表的一句話，卻徹底粉碎了國人的希望。

7 月 4 日，FTX 債權人代表 Sunil 在 X 平台發文表示，包括中國在內的 49 個司法管轄區的債權人可能會失去索賠權，這些地區債權人的索賠資金占總資金的 5%。7 月 7 日，其再度發聲，受限制的司法管轄區索賠總額為 4.7 億美元，中國投資者是 FTX 債權的最大持有群體，持有 3.8 億美元索賠債權，占限制性債權的 82%。

此事一出，市場哗然。苦等數年、耗費大量時間與精力的中國債權人，最後只能等來合法沒收的結局，而這，顯然誰也接受不了。

自 FTX2022 年 11 月宣布破產清算後，債權人先後經歷了要重啟、要收購、要重組等多次狼來了的消息，期間 FTT 也在這波風潮下怒成 MEME 幣，終於在今年的 1 月 3 日，FTX 債務人重組計劃正式生效。首批債務在 1 月 3 日生效後 60 天內開始賠付，包括索賠金額為 50000 美元或以下的用戶將優先獲得償付，BitGo 和 Kraken 將協助 FTX 進行賠付。

2 月 9 日，Kraken 宣布已完成 FTX estate 的首次資金分配，向超過 46000 名債權人賠付。3 個多月後，第二輪賠付啟動，FTX 債權人代表 Sunil 表示，FTX 還款發放時間為 5 月 30 日，金額超過 5 萬美元的用戶將獲得 72.5% 的賠付；剩餘的賠付（至 100%）及利息將在後續分配中發放，預計將向債權人發放超過 50 億美元。

本以為債權人只需坐等賠款到賬，但 7 月 4 日的一則消息，打亂了所有人的節奏。Sunil 發推表示，FTX 將啟動一項動議，將徵求法律意見，若可向受限制的外國司法管轄區進行分配，則會繼續執行；若確定居民屬於受限制的外國管轄區，索賠將產生爭議，用戶或將喪失索賠權益。而信託所確立的外國司法管轄區有 49 個，包含俄羅斯、烏克蘭、巴基斯坦和沙特阿拉伯等等，而中國，也赫然在列。文件上顯示，債權人反對該動議的截止時間為 7 月 15 日。同時，債權人對債權分配的異議期有 45 天。

此消息宛如一記猛錘，敲在了國人的腦門。華人債權人在債券比例中占比不低，在受限制的司法管轄區索賠總額中占比高達 82%，持有 3.8 億美元索賠債權。面對巨額賠償賣飛，債權人顯然難以接受，最關鍵的問題是，屬於自己的債權怎麼就要充公給美國，這是合的誰的法？

從理論上而言，FTX 的這種切割式賠付，存在一定問題。首先，本次賠付主體 FTX 是美國企業，遵循本地法律，在美國《破產法》第 1123(a)(4) 條中，有明確「平等對待同類別債權人」的規定，而在賠付初期，FTX 的破產清算團隊也並未提及國籍，而是明確告知只要提交索賠並投票支持重組計劃就可獲得分配。其次，與傳統的賠付流程一致，在整個賠付過程中，債權都以美元計價賠付，這意味著期間可以不涉及加密貨幣，中國居民可通過電匯以及傳統收款模式獲取賠款。而即便以穩定幣形式支付，按照現行中國法律，我國法律多認可虛擬貨幣的財產屬性，並未禁止居民對於虛擬貨幣的持有行為，退一萬步而言，按照中國香港目前的政策，也不應採用一刀切的方式。在此前的其他破產賠付案中，中國債權人也並未被額外關注，例如 Celsius 一案中，美國法院就曾通過國際電匯成功向中國債權人支付美元賠付。

站在國人的角度，很難不懷疑這是一場蓄謀已久的「合法搶劫」。實際上，早在 2 月，該消息就有所端倪，債權人代表曾發推表示，FTX 破產索賠不包括俄羅斯、中國等司法管轄區，但在彼時，債權人還未對此有實感。

若縱觀 FTX 破產清算團隊的操作，似乎就更有跡可循。從組成而言，清算團隊經驗異常豐富，來頭都不算小，John J. Ray III 是團隊 CEO，此前曾負責安然的破產清算，並從中賺取了超過 7 億美元的高額利潤，而本次的清算，其同樣帶著原班人馬老牌律所 Sullivan \& Cromwell，一起來刮分 FTX 的剩餘價值。

普通債權人賣資產或許要考慮價格，而專業清算團隊，顯然只在意變現的速度。早在 2023 年 8 月底，股東報告就對 FTX 加密資產進行了披露，10 大幣種佔據 FTX 加密資產總持倉的 72%，當時持倉總價值約 32 億美元，其中 SOL 持倉最多，達到了 5500 萬枚，BTC 持有約 21000 枚，ETH 持有 11.3 萬枚。而除了加密資產外，由於此前的廣泛投資，FTX 還有一眾龐大的股權組合，其間不乏有 Cursor、Mysten Labs、Anthropic 等非常優質的資產。

如此優秀的資產組合燃起了債權人的希望，也撐起了清算團隊的錢包。這些資產，幾乎全都被清算團隊以賤賣，20 萬美元買來的 Cursor 被原價售出，而其估值已然達到了 90 億美元，8.9 億美元的 SUI 代幣認購權被 9600 萬清倉甩賣，但其最高價值一度達到 46 億美元，8% 股份的 Anthropic 被賣出 13 億美元，本以為還算划算，但一年後估值 615 億美元的 Anthropic 又狠狠的甩了市場一巴掌，更遑論該團隊在 2024 年低價拍賣的 SOL 代幣，如今也已漲到 151 美元，讓當時的債權收購者賺的盆滿鉢滿。

清算團隊不管不顧的前提是其已收穫的天價諮詢費，法庭記錄顯示，僅僅截至今年 1 月 2 日，FTX 已向十多家受雇處理其破產案的公司支付近 9.48 億美元，其中法院批准的費用超 9.52 億美元。FTX 首席律師事務所 Sullivan \& Cromwell LLP 已獲得超 2.486 億美元報酬，財務顧問 Alvarez \& Marsal 已獲得約 3.06 億美元報酬，代表 FTX 客戶和其他債權人利益的顧問收取了約 1.103 億美元費用。僅從明面上金額來看，這已經是美國歷史上最貴的破產案件之一，更別提及在資產清算中裙帶關係所帶來的暗中利潤。

這似乎也能解釋 SBF 曾在證詞中表述的、但當時幾乎無人相信的，受到清算團隊的嚴重威脅，迫使 FTX 快速啟動破產程序。更為可怕的是，FTX 團隊向破產法院提交的新方案中，存在對顧問免责的隱藏條款，這意味著即便後續如何處理，清算團隊也不負任何法律責任。清算，完全成為了團隊敛財的工具，而其他債權人，只是工具外最不重要的一環。

從目前來看，中國債權人的形勢的確難言樂觀，一是跨國追討的確存在複雜性，7 月 15 日的反對動議截止時間非常緊張，若動議通過進入清算方委託律師階段，則對債權人非常不利；二是動議採取投票制，而當前中國債權人雖在限制司法區域占比高，但占比總債權額度連 5% 都未到，超過 95% 為其他債權人，為加速債權分配，事不關己的其他債權人反而會更輕易投出通過票。

但即便如此，中國債權人也不會束手就擒，建群、抗議等手段迭出，自救成為了關鍵。7 月 9 日，據 Cryptoslate 報導，超過 500 名中國債權人就 FTX 支付凍結向美國法院提出質疑。而化名 Will 的中國債權人在接受律動採訪時表示，已聘請了美國律師，500 多名中國債權人正在組織對 FTX 決定的回應。這名中國債權人也呼籲其他債權人儘量尋求專業律師的幫助，或通過個人名義向法院寄送反對動議信件。

除了採取法律手段硬剛外，市面上也出現了眾多的債權轉讓方案，即通過債務打包出售給符合賠付方案的債務收購者，以快速的回籠資金。動議中實則用一種吊詭的方式對此手段採取了誘導，據 Wil 表示，動議中有條款顯示「如果第三方機構買下了你的債權，那在確定賠付資格時，將不再考慮你最初的持有國」。

至於為何有人要批量買債權，核心的本質還是在於利潤。在 FTX 的賠付中，債權按照 9% 的年利率計息，截至已接近 3 年，且還會隨著時間的推移持續計算，而除了確定性的利息收益，現如今 FTX 還在追回其他資產的過程中，後續也有追加分配的可能。總體來看，因此，FTX 的債權絕對屬於優質債權類別，不僅受到個人收購者的歡迎，也備受機構市場的青睞，進一步地，具備成熟體系的金融機構甚至可以將此打包成底層資產，再以衍生品的形式進行套利。

市場出售是一種合理退出途徑，但若是被迫不得不出售，顯然會讓整件事變了味。中國債權人的努力是否有回報，能否拿回自己應有的債權，事到如今，還仍是未知數。而正如在此前所提到過的，即便符合法律規定，清算團隊也開始借「司法管轄」這一話題大肆發揮，妄圖扣留中國投資者的資產，也讓合規這兩個字的意義，受到更為強烈的拷問，合規的目的是保護投資者的資產還是給沒收徒增一個無可回避的理由？

這場懸而未決的討債，或許撕開的是合規最後一塊遮羞布。