悲观软数据叠加关税冲击，今夜PCE会否关上美联储9月降息大门？

北京时间周五20点30分，美国将公布美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。市场预计其将连续第二个月接近零增长。

市场预计4月PCE物价指数环比增幅或仅为0.1%，同比增速将从2.3%降至2.2%，逼近新冠疫情前的水平。核心方面，剔除食品和能源价格波动的核心PCE环比增速预计为0.1%，但同比增速仍将维持在2.6%的高位。

目前，PCE的重要性是因为美联储更倾向于使用其衡量通胀的潜在趋势。

周五的报告还将提供更多有关消费者购买力的数据。4月个人支出月率预计将增长0.2%，低于3月份的0.7%。个人收入增长预计也将放缓，从3月份的0.5%降至0.3%。

克利夫兰联储的模型预测，4月份PCE将环比上涨0.19%，同比上涨2.23%，核心PCE环比上涨0.21%，同比上涨2.60%。

值得注意的是，本月的报告只会初步显示特朗普关税的影响。任何关税的全面影响预计要到夏季晚些时候才能显现，因为到那时，2月和3月的企业库存将被消化掉。

Evercore ISI的Stan Shipley在给客户的报告中写道：“有迹象表明，‘硬’经济数据开始受到关税和经济不确定性的影响。”

Shipley补充道：“4月份总体和核心PCE的同比增速可能有所下滑。然而，当5月/6月的数据公布后，这些数据将开始回升。”

美联储的通胀战斗仍未结束

在2022年PCE指数飙升至7.3%（四十年最高）后，美联储一直努力使通胀回归其2%的目标，直至现在，这场战役远未结束。

首先，特朗普政府加征关税的通胀效应刚刚开始渗透入美国经济之中。多数经济学家预测，即便特朗普放宽部分关税，通胀仍可能在数月后反弹至3%。

本周美国法院裁定特朗普征收主要关税时滥用紧急权力，白宫已表示将上诉，法律拉锯战或将持续。

更严峻的是，2021-2023年的价格飙升已动摇民众对美联储的信心。一项受经济学界关注的新研究表明，与美联储官员宣称的相反，通胀预期已然“脱锚”——人们不再相信通胀能持久回归正常水平。

“当前处境与1970年代中期惊人相似，”弗吉尼亚大学教授Olivier Coibion与加州大学伯克利分校教授Yuriy Gorodnichenko在合著论文中指出。1970至1980年代初，多重因素叠加曾引发美国史上最严重通胀，每次看似缓解时总会死灰复燃。

两位学者甚至发出不祥预警：“任何重大火花都可能重燃通胀之火。随着进口价格上涨，通胀很可能已经复燃。”

历史数据显示，美国1975年通胀率从12%降至4.9%后，1980年再度飙至14.8%。

美联储现在正面临双重挑战：既要防范关税引发的二次通胀，又要应对信心危机。研究显示，当前美国民众对三年后的通胀预期中值高达2.8%，远超美联储的目标。这与鲍威尔“预期稳定”的公开表态形成微妙反差。

前美联储经济学家萨姆指出，“通胀预期失控比实际通胀更危险，1970年代的教训表明，当消费者和企业开始预设高通胀将成为常态，通胀将陷入自我实现的螺旋之中。”

随着美国核心PCE连续六个月胶着在2.8%-2.6%区间，美联储的降息窗口正在关闭。尽管一些美联储官员依旧对降息持积极态度，但利率期货市场显示，交易员对9月降息概率的预测已从一周前的68%骤降至47%。他们还预计，美国经济正站在新通胀周期的十字路口。

黄金双向波动风险依旧剧烈

周五，黄金有所回调，并跌落3300美元的心理关口。此前，在上周初请失业金人数超预期以及白宫积极通过其他法律工具维持整体特朗普关税框架的情况下，金价周四大幅上涨。

随着特朗普政府提起上诉，关税拉锯战进入新章节。荷兰国际集团（ING）警告称司法胜利带来的“蜜月期”可能短暂，投资者需防范白宫祭出替代性关税工具。

当前市场目光聚焦美联储最重视的核心PCE物价指数。若该数据延续降温趋势，可能巩固美联储将于9月降息的预期，为金价突破3400美元关口铺路。

对于黄金，FXStreet分析师指出，日线级别图表显示，黄金在周四重新收于21日简单移动平均线（SMA）上方，并且14日相对强弱指数（RSI）也回升至50轴之上，缓解了短期的看跌压力。

不过由于当前处于美国通胀数据公布前夕，黄金仍面临双向波动的风险。若未来RSI重新跌破50轴，且周线收于21日均线3292美元之下，空头可能会推动金价加速下行，目标指向斐波那契50%回撤位所处的3230美元附近，50日均线也正不断逼近该水平。

若进一步收于该水平之下，空头的焦点或将转向斐波那契61.8%的回撤位，即3168美元。但若金价能持续企稳在3292美元之上，反弹目标或将指向隔夜高点，即3333美元，随后是重要的心理关口3350美元。