Cuộc chiến giành tài chính trên chuỗi: Ai sẽ thiết kế trật tự mới?

Tiêu đề gốc: Cuộc chiến giành tài chính trên chuỗi: Ai sẽ thiết kế trật tự mới?

Tác giả gốc: Tiger Research

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Tóm tắt nội dung

· JPMorgan Chase bắt đầu phát hành token tiền gửi trên chuỗi công khai, bổ sung công nghệ blockchain vào trật tự tài chính hiện có

· Circle đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác, cố gắng xây dựng trật tự tài chính mới dựa trên công nghệ

· Hai loại hình tổ chức đang bao vây tài chính truyền thống từ các hướng khác nhau, hình thành xu hướng "hội tụ hai chiều"

· Sự mơ hồ về định vị giá trị có thể làm suy yếu lợi thế cạnh tranh tương ứng của họ và họ cần làm rõ lợi thế cốt lõi của mình và tìm ra sự cân bằng

Bối cảnh cạnh tranh mới của tài chính trên chuỗi cơ sở hạ tầng

Công nghệ blockchain đang định hình lại kiến trúc cơ bản của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. Theo báo cáo mới nhất của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tính đến quý 2 năm 2025, quy mô tài sản tài chính trên chuỗi toàn cầu đã vượt quá 4,8 nghìn tỷ đô la Mỹ, với tốc độ tăng trưởng hàng năm hơn 65%. Trong làn sóng thay đổi này, các tổ chức tài chính truyền thống và các công ty tiền điện tử bản địa đã cho thấy những con đường phát triển hoàn toàn khác nhau:

JPMorgan Chase, đại diện của các tổ chức tài chính truyền thống, đã áp dụng chiến lược cải cách dần dần "blockchain +" để nhúng công nghệ sổ cái phân tán vào hệ thống tài chính hiện có. Bộ phận blockchain Onyx của công ty đã phục vụ hơn 280 khách hàng là tổ chức và xử lý khối lượng giao dịch hàng năm là 600 tỷ đô la Mỹ. JPM Coin mới nhất có khối lượng thanh toán trung bình hàng ngày là hơn 12 tỷ đô la Mỹ.

Circle, đại diện của các công ty tiền điện tử bản địa, đã xây dựng một mạng lưới tài chính hoàn toàn dựa trên blockchain thông qua đồng tiền ổn định USDC. Hiện tại, USDC có lượng lưu thông là 54 tỷ đô la Mỹ, hỗ trợ 16 chuỗi công khai chính thống và có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày hơn 3 triệu lần.

So với cuộc cách mạng công nghệ tài chính vào những năm 2010, cuộc cạnh tranh hiện tại cho thấy ba điểm khác biệt đáng kể:

1. Trọng tâm của cuộc cạnh tranh đã chuyển từ trải nghiệm người dùng sang tái thiết cơ sở hạ tầng

2. Độ sâu của công nghệ đã chìm từ lớp ứng dụng xuống lớp giao thức

3. Những người tham gia đã chuyển từ mối quan hệ bổ sung sang cạnh tranh trực tiếp

JP Morgan Chase: Đổi mới công nghệ trong khuôn khổ hệ thống tài chính truyền thống

JP Morgan Chase đã nộp đơn xin nhãn hiệu cho token tiền gửi "JPMD" của mình

Vào tháng 6 năm 2025, Kinexys, bộ phận blockchain của JPMorgan Chase, đã bắt đầu vận hành thử nghiệm token tiền gửi JPMD trên Base chuỗi công khai. Trước đây, JPMorgan Chase chủ yếu áp dụng công nghệ blockchain thông qua chuỗi riêng tư và lần này, họ trực tiếp phát hành tài sản trên mạng mở và hỗ trợ lưu thông, đánh dấu rằng các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu vận hành các dịch vụ tài chính trực tiếp trên chuỗi công khai.

JPMD có cả đặc điểm của tài sản kỹ thuật số và chức năng tiền gửi truyền thống. Khi khách hàng gửi đô la Mỹ, ngân hàng sẽ ghi lại khoản tiền gửi vào bảng cân đối kế toán và phát hành một lượng JPMD tương đương trên chuỗi công khai. Token có thể được lưu hành tự do trong khi vẫn giữ nguyên quyền sở hữu hợp pháp đối với tiền gửi ngân hàng. Người nắm giữ có thể đổi token lấy đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1 và có thể được hưởng bảo hiểm tiền gửi và thu nhập lãi suất. Lợi nhuận của các đồng tiền ổn định hiện có tập trung vào đơn vị phát hành, trong khi JPMD tạo ra lợi thế khác biệt bằng cách trao cho người dùng các quyền tài chính đáng kể.

Những đặc điểm này cung cấp cho các tổ chức quản lý tài sản và nhà đầu tư giá trị thực tế rất hấp dẫn và thậm chí một số rủi ro pháp lý có thể bị bỏ qua. Ví dụ: nếu các tài sản trên chuỗi như quỹ BUIDL của BlackRock sử dụng JPMD làm công cụ thanh toán chuộc lại, thì việc chuộc lại có thể thực hiện 24 giờ một ngày. So với các đồng tiền ổn định hiện có cần phải được trao đổi riêng để lấy tiền pháp định, JPMD hỗ trợ chuyển đổi tiền mặt ngay lập tức, đồng thời cung cấp cơ hội bảo vệ tiền gửi và thu nhập lãi suất, đồng thời có tiềm năng đáng kể trong hệ sinh thái quản lý tài sản trên chuỗi.

JPMorgan Chase đã ra mắt token tiền gửi để ứng phó với dòng vốn và cơ cấu thu nhập mới do các đồng tiền ổn định hình thành. Tether có doanh thu hàng năm khoảng 13 tỷ đô la và Circle cũng tạo ra thu nhập đáng kể bằng cách quản lý các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ. Mặc dù các mô hình này khác với chênh lệch tiền gửi-cho vay truyền thống, nhưng cơ chế tạo ra thu nhập dựa trên tiền của khách hàng của chúng tương tự như một số chức năng ngân hàng.

JPMD cũng có những hạn chế: thiết kế tuân thủ nghiêm ngặt khuôn khổ quản lý tài chính hiện hành, khiến việc đạt được sự phi tập trung và tính minh bạch hoàn toàn của blockchain trở nên khó khăn và hiện tại chỉ khả dụng cho khách hàng tổ chức. Tuy nhiên, JPMD đại diện cho một chiến lược thực dụng để các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào các dịch vụ tài chính chuỗi công khai trong khi vẫn duy trì các yêu cầu về tính ổn định và tuân thủ hiện có và được coi là một trường hợp tiêu biểu về mối liên hệ giữa tài chính truyền thống và sự mở rộng của hệ sinh thái trên chuỗi.

Circle: Tái cấu trúc tài chính có nguồn gốc từ blockchain

Circle đã thiết lập một vị thế quan trọng trong tài chính trên chuỗi thông qua đồng tiền ổn định USDC. USDC được neo theo tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ, với dự trữ bằng tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Với những lợi thế về mặt kỹ thuật như phí thấp và thanh toán ngay lập tức, nó đã trở thành một giải pháp thay thế thiết thực cho việc thanh toán của công ty và chuyển tiền xuyên biên giới. USDC hỗ trợ chuyển tiền theo thời gian thực 24 giờ mà không cần quy trình phức tạp của mạng lưới SWIFT, giúp các công ty vượt qua những hạn chế của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, cơ cấu kinh doanh hiện tại của Circle phải đối mặt với nhiều hạn chế: BNY Mellon nắm giữ dự trữ USDC và BlackRock quản lý hoạt động tài sản. Cơ cấu này giao phó các chức năng cốt lõi cho các tổ chức bên ngoài. Mặc dù Circle có thu nhập lãi, nhưng công ty có quyền kiểm soát thực tế hạn chế đối với tài sản và mô hình lợi nhuận hiện tại của công ty phụ thuộc rất nhiều vào môi trường lãi suất cao. Circle cần cơ sở hạ tầng độc lập hơn và thẩm quyền hoạt động, đây là điều kiện cần thiết để duy trì tính bền vững lâu dài và đa dạng hóa thu nhập.

Nguồn: Circle

Vào tháng 6 năm 2025, Circle đã nộp đơn lên Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để xin giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia. Quyết định mang tính chiến lược này không chỉ đơn thuần là nhu cầu tuân thủ. Ngành công nghiệp này diễn giải quyết định này như sự chuyển đổi của Circle từ phát hành tiền ổn định sang các tổ chức tài chính được thể chế hóa. Danh tính ngân hàng ủy thác sẽ cho phép Circle trực tiếp quản lý việc lưu ký và vận hành dự trữ, điều này không chỉ củng cố năng lực kiểm soát nội bộ của cơ sở hạ tầng tài chính mà còn tạo điều kiện để mở rộng phạm vi kinh doanh. Circle sẽ đặt nền tảng cho các dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số của tổ chức.

Là một doanh nghiệp tiền điện tử gốc, Circle đã điều chỉnh chiến lược của mình để thiết lập một hệ điều hành bền vững trong khuôn khổ tổ chức. Sự chuyển đổi này đòi hỏi phải chấp nhận các quy tắc và vai trò của hệ thống tài chính hiện tại với cái giá phải trả là giảm tính linh hoạt và tăng gánh nặng quản lý. Các quyền cụ thể có được trong tương lai sẽ phụ thuộc vào các thay đổi về chính sách và diễn giải theo quy định, nhưng nỗ lực này đã trở thành một cột mốc quan trọng để đo lường mức độ cấu trúc tài chính trên chuỗi được thiết lập trong khuôn khổ tổ chức hiện có.

Ai sẽ thống trị tài chính trên chuỗi?

Từ các tổ chức tài chính truyền thống như JPMorgan Chase đến các doanh nghiệp tiền điện tử gốc như Circle, những người tham gia từ các nền tảng khác nhau đang tích cực xây dựng hệ sinh thái tài chính trên chuỗi. Điều này gợi nhớ đến bối cảnh cạnh tranh của ngành công nghiệp công nghệ tài chính trong quá khứ: các công ty công nghệ gia nhập ngành tài chính bằng cách thực hiện nội bộ các chức năng tài chính cốt lõi như thanh toán và chuyển tiền, trong khi các tổ chức tài chính mở rộng người dùng và cải thiện hiệu quả hoạt động thông qua chuyển đổi số.

Điều quan trọng là sự cạnh tranh này phá vỡ ranh giới giữa hai bên. Hiện tượng tương tự đang nổi lên trong lĩnh vực tài chính chuỗi hiện tại: Circle trực tiếp thực hiện các chức năng cốt lõi như quản lý dự trữ bằng cách xin giấy phép ngân hàng tín thác, trong khi JPMorgan Chase phát hành mã thông báo tiền gửi trên chuỗi công khai và mở rộng hoạt động quản lý tài sản chuỗi. Bắt đầu từ những điểm khởi đầu khác nhau, hai bên dần dần hấp thụ các chiến lược và lĩnh vực của nhau, mỗi bên đều tìm kiếm một điểm cân bằng mới.

Xu hướng này mang đến những cơ hội mới nhưng cũng chứa đựng rủi ro. Nếu các tổ chức tài chính truyền thống bắt chước tính linh hoạt của các công ty công nghệ, điều này có thể xung đột với hệ thống kiểm soát rủi ro hiện có. Khi Deutsche Bank triển khai chiến lược "kỹ thuật số trước tiên", ngân hàng này đã phải chịu tổn thất hàng tỷ đô la do va chạm với các hệ thống cũ. Ngược lại, nếu các công ty tiền điện tử bản địa mở rộng sự chấp nhận của các tổ chức, họ có thể mất đi sự linh hoạt để hỗ trợ khả năng cạnh tranh của mình.

Thành công hay thất bại của cuộc cạnh tranh tài chính trên chuỗi cuối cùng phụ thuộc vào sự hiểu biết rõ ràng về nền tảng và lợi thế của chính mình. Các doanh nghiệp phải đạt được sự tích hợp hữu cơ giữa công nghệ và hệ thống dựa trên "lợi thế không công bằng" của họ. Sự cân bằng này sẽ xác định ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng.

Liên kết gốc