「米国暗号通貨ウィーク」デジタル規制を再構築する3つの法案

米国議会は、主要な暗号資産規制法案を前例のないペースで推進しています。2025年7月の「クリプト・ウィーク」期間中、下院は3つの中核法案について重要な採決を行う予定です。スティーブ・スカリス下院多数党院内総務が発表した議題によると、7月14日に規則委員会で「米国ステーブルコイン国家イノベーション法（GENIUS法）のガイダンスと設立に関する法律」、「デジタル資産市場透明性法（CLARITY法）」、そして「反CBDC監視州法」が審議されました。

下院は7月15日に議案の最終決定手続きのための採決を行い、最終採決は今週水曜日または木曜日（7月16日または17日）に行われると予想されています。これら3つの法案の迅速な進展は、Web3業界に待望の規制の確実性をもたらすでしょう。

これらの法案は、日常的な使用体験に直接影響を及ぼします。ステーブルコインは明確な法的地位とより強力なセキュリティ保護を持ち、デジタル資産取引は明確なルールの下で行われると同時に、政府がプライバシーを侵害する可能性のある中央銀行デジタル通貨を強制的に推進できないようにします。

この記事では、これら 3 つの法案がステーブルコイン、デジタル資産取引、中央銀行デジタル通貨の規制環境をどのように変えるのか、また Web3 エコシステム全体にどのような影響を与えるのかを詳細に分析します。

これら 3 つの法案は次のような変化をもたらします。

反CBDC法案：

GENIUS法 ：

明確化法：

GENIUS法：米ドル覇権の新たなデジタル衣装

GENIUS 法は、 ステーブルコイン市場に包括的な規制をもたらし、すべての Web3 ユーザーのデジタル資産体験に直接影響を与えます。

この法案は、すべてのステーブルコイン発行者に連邦または州のライセンスを取得し、米ドル建ての現金、銀行預金、または短期米国債を1:1の比率で準備金として保有することを義務付けています。これは、ユーザーが保有するすべてのステーブルコインが同額の米ドル資産によって裏付けられることを意味し、資金の安全性が大幅に向上します。

ユーザーにとって最も重要な変更点としては、アルゴリズム・ステーブルコインが2年間の移行期間を設けて明示的に禁止されることが挙げられます。つまり、Terra/Lunaのようなプロジェクトは米国で運営できなくなります。ステーブルコインは保有者に利息を支払うことができなくなり、ユーザーは収益を得るために他のDeFiプロトコルを探す必要があります。

この法案は、実際には米国の金融戦略の枠組みです。ステーブルコイン準備金に米ドル資産を保有させることで、2028年までに世界の2兆ドル規模のステーブルコイン市場のうち1.6兆ドルが米国短期国債に流入し、デジタル世界におけるドルの優位性がさらに強化されると予想されています。

この法案は、実際には米国の金融戦略の枠組みです。ステーブルコイン準備金に米ドル資産を保有させることで、2028年までに世界の2兆ドル規模のステーブルコイン市場のうち1.6兆ドルが米国短期国債に流入し、デジタル世界におけるドルの優位性がさらに強化されると予想されています。

この法案は業界全体に広範な影響を及ぼす可能性があります。Circleのような、この法案を順守する米国の発行体が最大の恩恵を受けるでしょう。同社の CEO、ジェレミー・アレール氏 は、この法案によってステーブルコインが米国の金融システムに正式に組み込まれ、企業のバランスシート上の「現金同等物」となり、機関投資家による導入への道が開かれると信じ、繰り返し支持を表明しています。

一方、小規模または非準拠の発行会社は、莫大なコンプライアンス費用と存続圧力に直面し、市場は更なる統合化を迫られる可能性があります。外国の発行会社も、米国市場への参入を希望する場合、厳格な登録および規制要件を満たす必要があります。この法案は上院で超党派の幅広い支持を得ていますが、一部の民主党議員は依然として、消費者保護条項と国家安全保障条項の厳しさについて懸念を表明しています。

CLARITY法：SECとCFTCの「境界」を明確にする

米国の暗号資産業界は長らく、規制の不確実性に悩まされてきました。SECとCFTCの管轄権をめぐる争い、そしてSECの「強制型規制」戦略は、業界全体を不安定な状況に陥れています。SECは、デジタルトークンが証券であると判断する際に、1940年代の「ハウィーテスト」の適用に固執しており、これはイノベーションを阻害し、業界全体の発展を阻害するだけでなく、SECによるCoinbaseに対する訴訟のような法廷闘争の引き金にもなっています。CLARITY法は、この混乱に終止符を打つことを目的としています。

この法案の核心的な革新は、「成熟したブロックチェーンシステム」という概念の導入です。基本的な論理は、デジタル資産は初期の資金調達段階では「投資契約資産」としてSEC（米国証券取引委員会）によって規制される可能性があるものの、ネットワークが十分に分散化されると「デジタル商品」へと転換され、CFTC（米国商品先物取引委員会）の規制対象となるというものです。

ブロックチェーンシステムが「成熟」しているかどうかを判断するための重要な基準は、トークンの20%以上を保有する主体が存在しない、そしてプロジェクトの価値が投機ではなく実際の利用によって主に生み出されている、といった点です。これは、真に分散化された成熟したプロジェクトは、より緩やかな規制環境を受けることを意味します。これは、事実上「十分な分散化」理論を法的に正式に規定するものです。

法案によると、SECは主にデジタル資産の発行と「成熟度」認証審査を担当し、詐欺防止法執行権は保持する。CFTCはスポット市場を含む「デジタル商品」に対する独占的な管轄権を取得する。CFTCは暗号資産市場の主要規制機関となり、その規制スタイルはSECよりも概して実用的で革新的である。これは、Web3プロジェクトにさらなる発展の余地があることを意味する。

Web3プロジェクトには明確な「卒業パス」が設けられます。証券規制から商品規制への移行により、長期的な発展のための法的確実性が確保されます。成熟したデジタル資産を取引するユーザーは、より友好的な規制環境に直面し、「未登録証券」と突然特定されるリスクを軽減できます。

この枠組みは、業界に前例のない確実性をもたらします。Coinbaseやa16zといった業界大手は、これが業界の発展に必要な法的明確性であると信じ、支持を表明しています。ユーザーにとって、これはDeFiやNFTといったWeb3アプリケーションに参加する際に、より明確なコンプライアンスガイドラインと、より安定した規制上の期待が得られることを意味します。

反CBDC法案：「金融の自由」をめぐるイデオロギー闘争

反CBDC監視州法案は、3つの法案の中で最もイデオロギー的な内容です。その内容は単純かつ直接的で、連邦準備制度理事会（FRB）が議会の明確な承認なしに個人向け中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行することを禁止しています。

これは、米国が中国のデジタル人民元のような公式デジタル通貨を発行しないことを意味します。法案推進派は、CBDCが「政府管理のプログラム可能な通貨」となり、政府がユーザーのあらゆる取引を監視、審査、さらには制限することを可能にすることを懸念しています。これは、Web3の分散化とプライバシー保護という中核概念と真っ向から矛盾します。

この法案は、Web3エコシステムを政府による直接的な競争から守るものです。連邦準備制度理事会がCBDCを発行した場合、ユーザーは「公式」なデジタル通貨の利用を好む可能性があるため、ビットコイン、イーサリアム、そして様々なDeFiプロトコルにとって大きな脅威となる可能性があります。

民主党は、この法案が米国の金融革新能力を弱めると考え反対したが、web3にとって、この法案が可決されたことは、暗号通貨とDeFiプロトコルが、公式デジタル通貨との直接的な競争を心配することなく、比較的自由な環境で発展し続けることを意味する。

この法案が可決されれば、デジタルドルの未来は民間セクター、つまりGENIUS法によって規制されるステーブルコインによって主導されることが確実になります。これはWeb3ユーザーにとって諸刃の剣です。一方では、政府による直接的な管理を回避し、分散型の性質を維持できます。他方では、ステーブルコインは依然として厳格な規制に従う必要があり、イノベーションの余地が制限される可能性があります。

荒野に別れを告げ、規制を受け入れる

これらの法案が急速に進展したのは、米国の政界、資本、そして暗号資産業界の間で長年にわたり繰り広げられてきた駆け引きと協力の結果である。EUのMiCA法や香港をはじめとする地域の積極的な政策展開に直面し、米国は様々な手段を講じてデジタル金融分野における優位性を取り戻そうとしている。

荒野に別れを告げ、規制を受け入れる

これらの法案が急速に進展したのは、米国の政界、資本、そして暗号資産業界の間で長年にわたり繰り広げられてきた駆け引きと協力の結果である。EUのMiCA法や香港をはじめとする地域の積極的な政策展開に直面し、米国は様々な手段を講じてデジタル金融分野における優位性を取り戻そうとしている。

パトリック・マクヘンリー 氏をはじめとする主要人物が主導する下院金融サービス委員会は、仮想通貨政策を党派間の論争から国民的合意へと転換させることに成功しました。この法案は下院で多くの民主党議員の支持を得ており、Web3業界に対する米国政界の姿勢に根本的な変化が見られました。

暗号資産業界は、テクノロジーオタクから強力な政治ロビー活動の場へと進化を遂げました。Coinbaseをはじめとする企業は、暗号資産支持の政治活動委員会に多額の投資を行っており、同社の CEOであるブライアン・アームストロング氏 と支援団体「Stand With Crypto」は、積極的に議員へのロビー活動を行い、業界の要求を消費者保護とイノベーション促進という問題としてうまくまとめ上げています。Circleは、その従順なイメージによって、規制対象のステーブルコインがいかに米国の金融利益に貢献できるかを議員たちに示しました。

同時に、a16zなどのトップベンチャーキャピタル機関や、Coin Center、DeFi Education Fundなどのシンクタンクが、法案の理論的根拠と具体的な法的規定を提供しており、最終的な立法形態に深い影響を与えています。これは、暗号資産業界の政治的運営が「専門化」し、立法プロセスに影響を与える可能性があることを示唆しています。

この一連の法案の成立は、新たな時代の幕開けを告げるものです。暗号資産業界の「ワイルド・ウェスト」時代は徐々に終焉を迎えつつあります。法的確実性と市場の正当性を確保するための代償として、エコシステム全体が既存の金融規制枠組みに正式に組み込まれます。ステーブルコインの発行者は米国債の購入者となり、デジタル資産プロジェクトはSECとCFTCが定めた枠組みの中で運営されなければなりません。

これは重要なトレードオフです。業界は、世界最大の市場における明確な開発余地と引き換えに、イノベーションの自由をある程度放棄することになります。米国は、標準化された管理を通じて、Web3技術を自国の経済的優位性を強化するための新たなツールへと変貌させています。規制の「明確化の瞬間」が到来し、セキュリティの向上が期待されますが、同時にイノベーションの選択肢が減り、コンプライアンスコストが上昇する可能性もあります。