関税の期限が近づいているのに、なぜ投資家は見て見ぬふりをしているのか？

執筆者：徐超

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

世界の投資家はトランプ大統領の関税期限に無関心かつ冷静な態度で臨んでおり、さまざまな穏やかなシナリオは市場に十分に消化されている。

環球時報によると、トランプ米大統領は、米国政府がまだ貿易協定に至っていない国々に対し、7月4日に10％から70％までの新たな関税率を通告し、8月1日から正式に実施する予定だと述べた。この関税の上限（70％）は、4月に発表された50％を大幅に上回る。

市場は関税に関するニュースに対してより冷静になっている。ニューヨークのニューバーガー・バーマンのマルチアセット部門共同最高投資責任者、ジェフ・ブレイゼック氏は、市場は期限に十分な「柔軟性」があるとみており、最悪のシナリオはあり得ないと考えていると述べた。

関税水準とスケジュールは変化し続けている

関税の水準と発効日は不透明となっている。トランプ大統領は金曜日、4月に発表された10%から50%の範囲をはるかに上回る、最大70%の関税が8月1日に発効する可能性があると述べた。

米国政府は英国とは限定的な合意にとどまり、ベトナムとは原則合意に至ったにとどまっている。インドと日本とは期待されていた合意が実現せず、EUとの交渉も停滞している。

新華社通信によると、欧州委員会のフォンデアライエン委員長は、EUは7月9日までに合意に達することを目指していると述べた。関税問題については、「米国と原則合意に達する用意がある」と述べた。しかし、交渉が決裂した場合、EUは欧州経済を守るために断固とした対抗措置を取るとしている。

環球時報によると、石破茂首相は米国との関税交渉において「安易に妥協することはない」と述べた。日本はあらゆる関税シナリオに対応する準備があり、様々な事態を想定しながら自国の利益を「断固として」守る用意がある。

イーストスプリング・インベストメンツ（シンガポール）の債券チーム・ポートフォリオ・マネージャー、ロン・レン・ゴー氏は、4月2日が地震だとすれば、関税に関する通知は単なる余震に過ぎず、関税率が以前の10%よりも高かったとしても、市場への影響は同じではないと述べた。ゴー氏は、金融システムには過剰流動性があり、4月の苦い経験は、投資家がリスク回避のために売却した後、再び上昇局面を追わざるを得なくなる可能性を改めて認識させたと指摘した。

米ドルは圧力を受け、金利予想は調整される

投資家らは、金曜日に法制化されたトランプ大統領の巨額の増税・支出法案をめぐる議会での数週間にわたる論争にも気を取られていた。

トランプ大統領の2017年の減税措置を恒久化する法案の成立を株式市場は歓迎した。しかし、債券投資家は、この措置により36兆2000億ドルの米国債務がさらに3兆ドル以上増加する可能性があると懸念している。

関税関連のインフレリスクは、米国債とドルの重しとなり、連邦準備制度理事会（FRB）の政策に対する期待にも影を落としている。金利先物市場は、トレーダーが今月の利下げをもはや予想しておらず、年末までに25ベーシスポイントの利下げが2回程度と予想されていることを示している。

ドルの安全資産としての地位は、関税政策の変動によって打撃を受けている。ドル指数は今年上半期に1973年以来最悪のパフォーマンスを記録し、約11%下落した。4月2日以降だけでも6.6%下落している。

ボストンのツインフォーカスの最高投資責任者、ジョン・パンテキディス氏は、市場は35%、40%、あるいはそれ以上の関税再導入を織り込んでおり、全般的に10%程度の関税が課されると予想していると述べた。同氏は米国株の見通しについては慎重ながらも楽観的な見方を維持しているものの、金利の動向を注視している。