Trader Bitcoin tetap berhati-hati di tengah ‘ketidakpercayaan’ saat mendekati rekor tertinggi sementara taruhan leverage pada Ethereum melonjak, menurut analis

Bitcoin melonjak kembali mendekati $110.000 minggu ini di tengah gelombang short covering setelah perseteruan Trump–Musk pada Kamis lalu membuatnya anjlok ke $100.500. Namun, meski mendekati level tertinggi sepanjang masa, para trader BTC tetap waspada karena tingkat pendanaan (funding rates) berbalik negatif, menandakan adanya "ketidakpercayaan". Dengan meningkatnya kegelisahan makro menjelang data CPI hari ini dan pertemuan The Fed minggu depan, kehati-hatian tersebut bisa jadi menjadi pemicu breakout berikutnya, menurut K33.

Tingkat pendanaan bitcoin dan indikator leverage di berbagai platform menunjukkan sikap defensif yang berkelanjutan, tulis Kepala Riset K33, Vetle Lunde, dalam laporan Selasa. Perpetual BTC/USDT di Binance rata-rata mencatat pendanaan harian negatif pada Jumat dan Minggu, sementara tingkat pendanaan mingguan hanya sebesar 1,3% per tahun — level yang hanya terlihat di dekat titik terendah lokal selama dua setengah tahun terakhir. Secara historis, bitcoin tidak pernah mencapai puncak selama periode pendanaan negatif; sebaliknya, posisi seperti ini sering kali mendahului kenaikan lebih lanjut, ujarnya.

Sentimen risk-off ini meluas di luar pasar futures. Volatility Shares 2x leveraged long Bitcoin exchange-traded fund, BITX, hanya memiliki eksposur sebesar 52.435 BTC — jauh di bawah puncaknya pada Desember sebesar 76.755 BTC. Berbeda dengan reli sebelumnya pada Maret dan November 2024, arus masuk ke BITX tetap datar selama 30 hari terakhir. Kurangnya arus leverage, ditambah dengan pendanaan yang lemah, menandakan skeptisisme investor — sebuah kondisi yang menurut Lunde bisa mendorong kenaikan bitcoin berikutnya.

Trader Ethereum 'haus leverage'

Sementara itu, ETF Ethereum leverage 2x milik Volatility Shares telah mengambil peran dominan di pasar derivatif ETH, menyumbang porsi besar baik pada arus ETF Ethereum AS maupun open interest ETH di CME selama dua bulan terakhir, catat Lunde. Sejak 8 April, dana tersebut telah menambah eksposur sebesar 305.100 ETH — lebih banyak dari kenaikan open interest ETH di CME sebesar 295.250 ETH pada periode yang sama — artinya, tanpa dana ini, pasar justru akan mengalami penurunan bersih, ujarnya. 

Eksposur nominal ETHU kini setara dengan 18,3% dari ETH yang dimiliki seluruh ETF spot Ethereum AS dan dua pertiga dari open interest ETH di CME. Sebagai perbandingan, BITX hanya mewakili 4,3% dari kepemilikan ETF spot Bitcoin AS dan sepertiga dari open interest BTC di CME. Ini juga menjadi ETF Ethereum terpopuler kedua tahun ini, hanya kalah dari ETHA milik BlackRock, dengan dominasi ETHU mencerminkan "haus leverage" pada eksposur long ETH yang belum terlihat di pasar bitcoin, kata Lunde.

Pandangan ini diamini oleh Kepala Derivatif Kraken, Alexia Theodorou, namun menjadi pedang bermata dua dalam hal potensi pergerakan harga. "Open interest pada perpetual ETH di Kraken mencapai rekor tertinggi 30.000 ETH awal pekan ini, menandakan lonjakan aktivitas spekulatif pada mata uang kripto terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar," ujar Theodorou kepada The Block.

"Lonjakan ini mengikuti arus masuk institusional yang berkelanjutan ke ETF spot. Meski tingkat pendanaan masih sedikit bullish, pasar belum membentuk konsensus arah yang jelas, dengan rasio long/short masih jauh di bawah puncaknya pada Januari," katanya. "Ini menunjukkan para trader sedang memposisikan diri untuk volatilitas, bukan menunjukkan keyakinan kuat pada pergerakan harga ETH jangka pendek. Sinyal terbaru dari regulator AS yang menunjukkan sikap lebih ramah inovasi terhadap DeFi bisa menjadi angin segar struktural bagi ETH dalam beberapa bulan ke depan."

Ethereum naik 5,4% selama sepekan terakhir, menurut halaman harga ETH The Block, saat ini diperdagangkan di kisaran $2.766. Namun, masih sekitar 43% di bawah level tertinggi sepanjang masanya.